茅台“达不到预期”？半天市值损失900亿

第三季度报告发布后，贵州茅台股价走势受到市场关注。在第三季度业绩低于市场预期的影响下，贵州茅台股价开盘大幅下跌，上午市值下跌近900亿，导致a股白酒板块整体市值下跌逾1000亿。但茅台投资人和行业分析师在开盘前高喊“下盘加仓”、“扳倒上车机会”。第三季度报告数据披露后，券商研究报告也继续看好茅台的长期市场。

茅台引领白酒行业下跌

10月26日上午，贵州茅台低开5.6%，开盘价1619元，回归7月以来股价波动较低区间，盘中触及1600元低点。截至早盘收盘，贵州茅台收于1644.20元，下跌4.15%，总市值20654亿元，较上周五市值下跌893亿元。

在茅台的带动下，a股白酒板块整体下跌，风酒指数开盘下跌4.76%，之后缓慢回升。除了停牌的*ST皇太，a股白酒公司几乎全线下跌。伊利特和金辉酒业均一次性下跌9%以上，整体后续板块缓慢回升。金辉酒业和伊利特的跌幅也萎缩到7%以下，洋河股份、九桂酒业和圣社德相继走红。

截至上午收盘，伊利特、金辉酒业和老白干分别下跌6.93%、6.49%和5.13%。此外，五粮液、泸州老窖、山西汾酒分别下降1.45%、1.16%和2.58%。10月26日上午，整个白酒板块市值下跌约1014亿元。

新闻方面，10月25日下午，贵州茅台股份有限公司发布2020年第三季度报告。报告显示，贵州茅台2020年前三季度营业总收入达到695.74亿元，同比增长9.55%；净利润338.27亿元，同比增长11.07%。

可以说，贵州茅台在疫情下依然取得了优异的业绩，但贵州茅台第三季度营收232.62亿元，同比增长8.46%，净利润112.25亿元，同比增长6.86%。今年第二季度，贵州茅台的营收和净利润增速已降至两位数，与第二季度相比，贵州茅台第三季度的业绩增速再次小幅下滑。

就整体业绩而言，贵州茅台前三季度业绩不断提升，完全符合年初设定的“年收入增长10%”的预期。但就投资者和市场反馈而言，茅台第三季度报告的数据并不如“投资者预期”那么好。昨日茅台公布第三季度财报后，一位长期跟踪茅台的券商行业分析师对证券时报e公司记者表示:“如果投资者仅以自己的短期预期来判断公司的整体情况，那就没有意义了。"

“下跌是增加仓位的机会”

贵州茅台的股价走势自然引起投资者和业内人士的关注。

在昨晚公布第三季度报告后，长期投资茅台的深圳股东张表示:“准备白银，明天就下去加仓。”

今天凌晨，上述行业分析师发朋友圈表示“扳倒是上车的机会，专注过年比短期更重要。”

茅台的旗手丹斌也在开盘后表示，“今天龙头白酒企业的表现类似于2018年第三季度报告未能达到预期的情况，今天的营业额似乎比三年前要大。展望未来五年和“十四五”计划，也许今天会有一个难忘的时刻，就像三年前一样。”

经纪人能够迅速解读并乐观看待长期趋势

在券商层面，他们也看好茅台的长期走势。

中信证券发布茅台第三季度报告研究报告，称增速略有放缓，长期趋势保持不变。中信证券指出，第三季度传统渠道交付节奏较去年放缓，因此第三季度增速较Q1/Q2放缓主要是由于季度交付节奏调整，实际终端供应不足。系列酒收入23亿元，下降1.4%，一定程度上拖累了公司收入。

华创证券还表示，“(贵州茅台)锚定了年度目标，并在未来一年稳步增长。”茅台酒的增长符合公司年初的规划进度。结合交付节奏，今年的经销商渠道没有提前实施第四季度配额(而去年同期提前实施了10月份配额)，略微影响了第三季度报告的节奏。系列酒收入量下降，预计与今年设定的低目标有关。但从渠道调研反馈来看，今年系列酒的实际销售和价格体系都有了明显改善。

此外，券商也注重茅台直销渠道的推广。三季报数据显示，按照销售渠道，贵州茅台前三季度直销收入84.33亿元，批发收入587.13亿元。按季度计算，2020年前三季度的直销收入分别为19.38亿元、32.15亿元和32.80亿元。

安信证券表示，贵州茅台第三季度直销金额32.8亿元，同比增长118.6%，直销比例(茅台)达到15.7%，比H1高出2.6%，为2016年以来的最高水平。自2019年以来，公司不断推进扁平化渠道建设，先后与电商、KA店、企业级团购客户签约。未来“配送+自营店+KA店直销+平台电商+自营电商”的多元化销售结构将更加均衡合理。2020年中秋节前，公司增加了KA等渠道的直销。成交量增加后，核定价格短暂下跌150-200元至2700元左右，但假期后再次反弹，回到2800元的水平。在增加直销的情况下，茅台的价格审批绩效超出预期。结合提高开瓶率的跟踪判断，茅台供不应求的局面短期内难以扭转，价格审批难以大幅下降。