美国债券收益率正在迅速上升。为什么美联储推迟行动？

最近，美国长期债券收益率的上升令人震惊。上周，美国10年期国债收益率突破0.79%，为6月初以来最高水平；30年期美国债券收益率超过1.6%，也触及四个月高点。

相比之下，短期美国国债收益率小幅上升，也促进了美国国债收益率曲线的陡峭。自9月下旬以来，2年期和10年期美国债券的收益率差扩大到62个基点，5年期和30年期美国债券的收益率差扩大到127个基点，为2016年11月以来的最高水平，自7月份达到25个基点的低点以来，收益率差大幅上升。

与此同时，押注美国债券收益率曲线陡峭似乎已成为市场共识。根据商品期货交易委员会(CFTC)的数据，截至9月29日的一周，10年期美国国债期货的投机性净空头头寸超过20万，创下2006年18万的历史新高，也是20年来的最高水平。仅在9月的最后一周，空头头寸就增加了5万。如果加上杠杆基金的净空头头寸，整个美国长期债务的净空头头寸总额将达到62万。

美国债券收益率的陡峭趋势反映出市场预期美联储在短期内将保持不活跃。那么，为什么在11月美国大选前财政刺激无望的情况下，美联储不愿采取行动呢？德意志银行在最近发布的报告中给出了一些分析。它认为，无论是加快债务购买的步伐，还是增加债务购买的加权平均期限，美联储都面临着一系列困难，这也使其短期化。美联储不太可能推出更多QE:

首先，近期国债收益率曲线变陡并没有收紧金融环境。近期市场波动主要是长期收益率上升引起的，金融市场对陡峭的长期收益率的敏感性小于股市，股市仍在持续上涨。如果5年/30年曲线每陡10个基点，标准普尔500指数指数就会上涨0.7%，那么美联储愿意容忍更陡的收益率曲线。

其次，可以购买的美国长期债务越来越少。美联储(Federal Reserve)购买了2036年至2042年到期的大部分美国债券，可能不愿意为剩余的长期债券支付高价，这使得美联储难以承诺购买大量长期美国债券。

第三，美联储资产和负债的期限差距非常大。如果美联储延长债务购买期限，这一差距可能会进一步扩大。如果通胀最终成为问题，美联储可能不得不迅速加息或出售资产，这将造成损失。这也可能增加美联储面临的政治压力，阻碍其有效实施货币政策的能力。

德意志银行认为，美联储最终会在必要时扩张QE，但这可能是为了应对经济疲软，而不是采取预防措施。因此，随着11月初美国长期债券的大量发行，曲线变陡的压力仍将存在。