新股解读——那泉能源(01597)什么时候能“浮”？

近两年来，在政策的推动下，风电作为绿色能源的重要代表，呈现出顺周期性增长。2020年上半年，尤其是第二季度，香港风电股强势反弹，但具体来说，不同公司在产业链中的位置不同，股价走势有所分化。

下游风电运营商如大唐新能源趋势较强，中游整机厂商如金风能源趋势平缓，上游元器件厂商港股上市公司较少。不过最近听说了南泉能源科技(01597)，将成为上游元器件厂商上市公司的一员。

智通金融APP观察到，纳泉能源科技在今年4月提交表格后，最近通过了HKEx主板听证会，并于9月29日开始发行股票。它的独家赞助商是付强金融资本，预计将在全球发行6250万股股票，其中625万股在香港公开发行，5625万股在国际发行。

风力发电行业的短期顺周期增长

智通金融APP观察到，纳泉能源是中国风力发电和变桨距控制系统的解决方案提供商，除了提供部件定制服务和运营风力发电外，主要在R&D从事风力发电机高压变桨距控制系统的集成、制造和销售。

桨距控制系统是风机中的关键电子系统，通过控制叶片角度实时监控风机的转速，以优化能量获取，最大限度地减少风速过大带来的潜在损害。从2018年的销量来看，南泉能源在国内市场排名第三，市场份额为10.5%，按销售额计算，市场份额为7.5%。

从风电产业链来看，变桨控制系统的制造在产业链上游，整机制造在中游，发电厂商在下游。子行业方面，螺距控制系统的制造处于中游，上游是原材料和零部件制造商，下游是整机制造商。

其行业增长的驱动力来自两个方面，一是社会发电/消费的增长，二是传统能源的替代增长，国内市场以火电为主。在增量部分，社会用电量与GDP有很强的正相关关系。2014年至2018年，中国发电量从5649.6太瓦时增加到7111.8太瓦时，复合年增长率为5.9%，预计未来将保持一定的增长率。作为替代方案，国内风力发电在总发电量中的比例从2014年的2.8%增加到2018年的5.2%。在国外风电发展成熟的市场比例和国内政策的推动下，未来将继续增长，预计2023年这一比例将达到8.4%。