8月份的市场评论|市场预期趋于一致，总体收益率向上波动

市场恢复

1.资本价格债券收入双双上升

8月份，债券市场的收益率在一个狭窄的范围内上下波动，然后随着资本价格的上升而上升。月初，受7月制造业采购经理人指数环比改善影响，各期收益率略有上升。7月份社会融资规模和新增人民币贷款数据逐月大幅下降，7月份经济数据改善略弱于预期，央行本月到期的MLF过度展期给市场带来阶段性小交易机会。

8月上半月，各期收益率波动范围较窄，当月低收益率出现在央行超额更新MLF的当天。下半年，虽然央行继续每天开放市场，但资金紧张的局面并没有得到缓解。8月下旬，资金价格持续上涨，债券市场整体交易情绪悲观，一级利率债券竞价情绪疲软，资金持续短缺，市场参与者担心央行货币政策的连续性，导致各时期现金债券收入持续增加。

国债关键期限收益率趋势

截至8月26日，CDB关键时期主动凭证收入创下全年新高；除了十年期，国债的关键期限收益率也达到了今年的最高点。月底，随着隔夜资本价格下跌，债券收益率曲线整体上升趋势略有放缓，央行在国务院政策简报中再次明确表示，稳健货币政策的方向保持不变。

2.利差债务的期限变窄，信用债务变宽

自8月份以来，国债和CDB国债的收益率总体上都有所上升，短期上升幅度一般大于中长期。国债与CDB的10-5、10-3和10-1期国债息差今年都降至新低，曲线进一步趋于平稳。由于当月1年期国债明显受到一级竞价结果的驱动，10年期国外购买力坚持3%的关键点，国债曲线的平坦程度比国债曲线的平坦程度更显著。

至于信用债券，近两个月来，AA+公司债券和城市投资债券的期限差距没有太大变化。全年，AA+信用债券的期限利差扩大。与中国疫情爆发前(1月20日)相比，短期收入已基本恢复到以前的水平，而长期收入分别上升了27个基点和24个基点，呈现出陡峭的曲线。

国债关键期限利差

CDB的关键术语传播

公司债券的AA+期限利差