野马电池，生活在扶南的裂缝，正在上市

原标题:野马电池生活在扶南的裂缝将被列入

另一家电池公司将上市。

2020年7月17日，浙江野马电池有限公司(以下简称“野马电池”)在中国证监会官方网站上披露了更新后的招股说明书，并提出申请在上海证券交易所上市。

根据招股说明书，野马电池计划公开发行不超过3334万元人民币的普通股，不低于已发行股本总额的25%。预计募集资金总额为55777.94万元，将用于碱性锌锰电池扩建和技术改造项目、R&D检测中心和智能制造中心项目。

马也电池成立于1996年11月，2002年9月更名为浙江马也电池有限公司。公司位于宁波镇海，是一家专业生产和销售各种规格干电池的R&D民营企业。

碱性锌锰干电池，我们通常称之为一次性电池领域，是最著名的一个，占据了国内干电池行业80%的市场份额，而除扶南以外的几十家电池企业在国内市场只能吃20%的蛋糕。

无奈之下，野马电池只能在夹缝中寻找自己的生存之道，其产品主要出口。在野马电池的大部分出口业务中，野马电池向国际商业连锁企业、国际电子设备制造商和大型贸易商等客户销售OEM产品，主要包括家乐福、乐购、松下等公司。

因此，在野马电池业务中，有几个风险点:

1.毛利高于竞争对手，但业绩却逐年下降

野马电池的主要竞争对手，长虹能源(836239。组委会)和王力有限公司(831627。OC)，收入均呈上升趋势，而野马电池则呈下降趋势。

同样以出口为导向，野马电池2018年和2019年的综合毛利率高于其主要竞争对手长虹能源(836239)。组委会)和王力有限公司(831627。组委会)。

一方面，收入在下降，另一方面，毛利高于竞争对手，这有点奇怪。

野马电池的综合毛利率分别为18.34%、21.11%和24.63%，呈上升趋势。与行业平均水平31.49%、30.83%和21.63%的下降趋势相比，其盈利能力存在明显偏差，但公司未能在招股说明书中给出合理的解释和说明。

2.严重依赖大客户

由于野马电池的商业模式主要是贴牌生产，其性能高度依赖于所服务的海外品牌的销量，其主要客户的商业状况将直接影响公司。2018年5月，曾是野马电池五大客户的吉布森破产了。虽然委托采购业务由MMD承担，但野马电池从MMD和吉普森的总销售收入较2017年减少2107.05万元。2019年，其总销售收入持续下降。与2018年相比，减少1445.97万元；2018年，另一大客户玩具“R”面临破产危机，野马电池销售额下降1456.63万元。

3.国内品牌实力较弱，经销商数量大幅减少

野马电池在招股说明书中表示，为了扩大自身品牌在中国的影响力，利用经销商在业务资源网络中的资源优势，主要采用分销模式，并通过设立海外办事处加强与经销商的联系，以提高在国内市场的市场覆盖率。

然而，在2017年初，该公司有1，552个经销商，增加了494个，减少了388个。年底时，它有1658个经销商。然而，在2018年和2019年之后，野马电池的经销商数量在2020年初仅为476家，两年内净减少约70%。

经销商数量是否大幅减少与野马电池近年来收入连续下降有关，这不可避免地令市场担忧。

4.严重依赖出口退税

在野马电池的净利润构成中，出口退税是最大的贡献者。报告期内，公司生产的锌锰电池出口销售享受15%、16%和13%的增值税出口退税率，出口退税分别为100，349，700元、95，067，600元和74，489，400元，分别占利润总额的166.54%、76.19%和51.23%。

这意味着，2017年，野马电池近80%的净利润来自退税，2019年，大约一半的净利润来自退税。

出口退税是一项不断调整的税收政策。一旦退税在未来被扣除，野马电池的净利润是多少？

如此一来，严重依赖海外市场销售电池的野马电池(Mustang Battery)仍处于“断乳”的利润困境。