康拓医疗IPO：管理费用率高企，贸易风险攀升

时代商学院实习研究员 邱采妍

随着国外先进影像设备的引进，我国神经外科进入了高速发展时期，应用于神经外科的高值耗材市场规模也随之快速增长。在颅骨内固定系统领域，西安康拓医疗技术股份有限公司（以下简称“康拓医疗”）是国内唯一能与强生等世界级巨头竞争的医疗企业。

康拓医疗是一家专注于三类植入医疗器械产品研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品应用于神经外科颅骨修补固定和心胸外科胸骨固定领域。该公司面临良好的发展机遇，报告期内该公司的PEEK 颅骨修补固定产品占据国内第一大市场份额。

据上交所官网披露，康拓医疗科创板上市的申请已于6月9日受理。该公司本次IPO计划拟募集资金5.23亿元，用于三类植入医疗器械产品产业与研发基地项目以及补充流动资金。

报告期内，康拓医疗的管理费用率分别为22.08%、25.91%、21.56%，而同期可比公司的管理费用率均值分别为11.79%、6.7%、4.84%。可见，近三年康拓医疗的管理费用率均超2成，是同行均值的2—4倍。此外，康拓医疗拥有3家境外子公司，其中，BIOPLATE公司2019年净利润为-1155万元，业绩惨淡。从区域收入分布看，报告期内，来自海外的收入占比仅在10%左右。2017年末对BIOPLATE的收购后，两年间未能更好地刺激康拓医疗的海外营收增长。

6月12日，时代商学院就上述相关问题向康拓医疗发函询问，截至发稿尚未收到回复。

【企业档案】

康拓医疗的前身是康拓有限，成立于2005年3月，2019年末整体变更为股份有限公司。截至招股书签署日，该公司的控股股东及实际控制人均为胡立人。

报告期内，康拓医疗共拥有青松康业、HEALTH LEADER、TIOGA三家全资子公司及BIOPLATE一家控股子公司。其中，青松康业经营范围为医疗器械销售，截至招股说明书签署日其尚未开展销售业务；HEALTH LEADER是康拓医疗在香港设立的贸易公司，负责销售康拓医疗自身的医疗器械产品；TIOGA为持有BIOPLATE股权的持股平台，无其他实际业务。

康拓医疗的境外经营主要通过BIOPLATE 和 HEALTH LEADER 开展。针对巨大的海外市场，康拓医疗于 2017 年收购了有 20 余年发展历史的美国先进神经外科植入产品生产企业BIOPLATE公司，加快了康拓医疗全球化发展的步伐。

BIOPLATE的销售网络覆盖了中国、美国、欧盟、巴西等多个主要国家和地区，自成立以来长期以研发为主，拥有强大的研发能力和良好的质量体系控制能力，在全球范围具有一定的知名度。

康拓医疗IPO基本信息如图表2所示。

一、管理费用率远超同行