黑天鹅事件下期权的策略如何选择？

在实操过程中，出资者会发现股指期货开盘后的跌幅或许会较现货更深，因而若在开市后卖出股指期货或许仅只能对冲掉十分小的一部分危险，卖家还需要承担由流动性造成的期货合约贴水状况。这意味着开市后，通过卖出股指期货对冲跌落危险的战略效果相对较差。例如IF2002合约，2月3日开盘价为3673.0，而收盘价是3591.2，较开盘仅跌落了81.8点，但该合约收盘时的贴水幅度有399点，仅贴水幅度就远大于当日卖出的收益，严重影响卖出股指期货战略的赢利。

如果说躲避跌落是出资者需具有的第一层思想，那么当下咱们还应该考虑出资的第二层思想，即跌落之后咱们应该怎么办。从出资的视点来看，大幅跌落通常会带来极佳的进场机会。因而，在当下躲避跌落危险没有太优胜的战略挑选时，咱们应该为第二层思想，即低位买入做准备。低位买入最直接的做法是跌到底部时建立买入仓位，可是底部难以捉摸，如果仅通过买入股指期货来建立仓位，或许对择时和保证金方面提出更高的要求。因而，咱们更推荐选用期权战略来抄底。最简单直接的战略是买入一个行权价适宜的认购期权，因为跌落市中认购期权的价格会大幅跌落，因而此刻建立买入认购期权从本钱视点考虑是有优势的，但需要考虑到期权到期后股指若没有上涨会造成权力金的丢失。 有朋友问：国内的疫情目前得到较好的控制，经济也在逐步康复运转，国外的疫情在加重，或许会有部分国家经济做阶段停摆。那么咱们是不是能够挑选一种套利，买入国内经济需求会带动上涨的产品，卖出国外经济下滑会带动跌落的产品，假如这个计划可行，具体的产品配置能够考虑哪些？ 当咱们国家需求复苏，而其他国家失控，关于进口依靠型的资源或许有不错的机遇，相反，关于咱们出口导向型的种类终端需求或许遭到抑制。这个逻辑应该比你说的那个愈加具体一些。从进口种类里挑选去做多，从终端出口为导向的种类里挑选去做空，这个对冲组合估计也很难挣钱。你挑选做多了原油相关品种，其实这一动摇力跌得比化工制品多得多，估计下周制品会比动力更弱一些，发作强弱转化；再看空头的一条腿，假如你做空了棉花对冲，应该还能够，由于内外棉都大跌；所以这种对冲逻辑未必行得通！

由于许多种类的需求不是国内所独有的，而是全球都有的，大宗产品全球定价，看得是全球的总供给和总需求。再比方棕榈，咱们这边需求康复，其他国家需求丢失，全球供需平衡表仍然宽松。所以，我个人以为你所说的这个计划或许不太行的通。近期许多种类价格都大幅跌落，价格处于前史底部，是抄底的好价格，可是也有许多苦恼： 另一个是远月往往仍是升水的，存在换月丢失。所以这个价格很诱人，什么时分涨不知道，远月升水很头疼。假如你用期货来抄底，你看到十分罕见的价格，只能少数仓位去抄一点点，不能重仓，你的重仓或者补仓只要在确定其开端上涨的时分才加进来.可是加仓的时分必定是在你判别期货真实开端上涨的时分才加进来，而不是价格低了就满仓。之所以挑选期权卖方而不挑选期权卖方，是由于他们觉得相同是看涨，期权卖方不如期权买方赚得多。 比方，你以为某个种类价格处于前史底部，不太或许再跌了，这个时分它的价格忽然急跌，隐含动摇率上升，这个时分你去做买方比卖方更好一些。由于，当标的财物价格上涨的时分，尤其是平缓上涨的时分，隐含动摇率一般会下降，这个时分买方能够赚两个收益，一个是标的财物价格上涨带来的收益，一个是隐含动摇率下降带来的收益； 所以，咱们要挑选单腿期权战略的时分，相同能够使用二维四象的办法，考虑 隐含动摇率 和标的财物价格的变化，然后匹配不同的战略，预期 隐含动摇率走高，就用买入战略，预期隐含动摇率回落，就用卖出战略。所以，用卖出看跌期权去抄底也是比较折磨的，假如能够坚持拿到到期，期权为虚值期权的话，能够稳稳地收权利金。那咱们能够再想办法，把这个抄底战略给优化一下。

咱们以 PTA 为例，咱们能够看到 PTA 指数的周 K 线图，从 2006 年末一直到现在，这个底部相对来说是比较牢靠的，假如考虑通货膨胀率的话，这个底部现已比过去的底部更低了。你计划采取卖出虚值看跌期权，然后买入虚值看涨期权，然后你看了以下期权的 T 型报价表，你挑选的卖出看跌期权是 TA005P4100，挑选的 买入看涨期权是 TA005C4500。 可是，直接裸空有时分也是比较难过的，尤其是标的上涨的同时，动摇率也上来了，辛辛苦苦赚得时刻价值就会遭受两层丢失，所以你计划买一个虚值看涨期权。另外，卖出期权需求交保证金，交易所给的那个公式太杂乱了，假定要交 10%的保证金，也便是行权价 4100的 10%，即 410 元。假如你挑选了 TA005C4550 的话，付出的权利金是 41.5，那么你的权利金净收入便是 59-41.5=17.5，开仓收益率是 17.5/410=4.27%，收益率会有所提高。 当价格低于 4100 的时分，这个是最坏的状况了，你的买入看涨期权权利金打水漂了，你的卖出看跌期权要被行权，你需求以 4100 的价格买入TA2005 合约，需求注意的是，TA2005 其时的价格是 4252。 由于你本来就计划抄底的，这个价格买入其实也还能够，也不算是太差的成果。假如你其时以 4252 的价格买入TA2005的话，最大收益是价格为 4500，你赚了248个点，投入本钱是 4252x 期货保证金比例，收益率肯定是大于 2.2%。最好的成果是价格超越 4500，假定到了 4700，你的看涨期权行权收入为 200，再加上开仓收益 9 元，总收益是 209，投入本钱是 410，收益率 209/410=50.98%%。 这种抄底战略和期货抄底的好处在于，没有换月丢失；和卖出看跌期权比较，还能规避动摇率上升的丢失；由于当你看到某个种类价格前史低位，想去抄底的时分，面对许多限制要素，这种办法能够在必定程度上下降你的持仓本钱，但仍然有亏本的或许性。

综上所述，当咱们遇到类似于黑天鹅事件时，躲避跌落尽管重要，可是更应该从出资的第二层思想去考虑问题。因为目前A股的点位归于前史相对低位，因而明显跌落行情出现时，争取低位建仓比躲避短期的跌落更为重要。一起，股指期权的战略较股指期货更为灵敏，且第二层思想下，咱们推荐保守的出资者选用买入认购期权进行低位建仓，而危险偏好更活跃的出资者能够选用卖出深虚值认沽期权战略。