张晓燕：个人投资者应保持理性，市场不确定时谨慎投机抄底

大河报·大河财立方记者 唐朝金 丁倩 刘赟 陈玉尧

疫情爆发期间，个人投资应注意什么？机构投资者如何获得超额收益？

5月16日，在2020清华五道口全球金融论坛上，清华大学五道口金融学院副院长、鑫苑金融学讲席教授，清华大学金融科技研究院副院长张晓燕作了《疫情下的理性投资》的主题分享。

据张晓燕介绍，疫情爆发以来，沪深300大约下跌了5%（截至4月底）。当股市大幅下跌时，投资者一般会想到分散风险。但从全球股票市场来看，无论是标普还是新兴市场指数，它们在市场下行时都和A股市场有着非常高的联动性，因此不能在国际资本市场上进行风险分散投资。

其他资产方面，中证国债指数走势比较平稳，在经济下行期间，债券可以作为有效的避险工具。美元和黄金同样作为避险工具，虽然也可以起到保值作用，但是中间过程中有相当的波动性。而大宗商品原油价格在疫情期间大幅下行，若投资原油进行抄底，很可能会带来较大损失。

疫情发生后，投资者该如何做出理性的选择。对此，张晓燕表示，无论哪种选择，都有收益和风险。迅速撤资股市，会承受市场价格冲击和交易成本。全资投资债券，虽然可避免市场下行风险，但若不能专业进行择时，就会放弃股市逐渐回生的收益。因此，在高度不确定的市场下，个人投资者的投资一定要适合自己的风险偏好，然后再做资产配置。

对于个人投资者，投资的表现最终取决于信息处理能力、择时能力、选股能力。因此，张晓燕建议个人投资者，在市场不确定性很大的情况下，更应该保持理性的行为认知。如果没有专业的择时和选股的能力，不要过于主动、盲目自信地进行投机或者抄底。

相比于个人投资者，机构投资者在疫情下表现明显更优。据张晓燕介绍，专业的主动型股票基金，4月底时表现已经超过了债市，显然专业的团队有一定能力领导自己的基金走出低谷。

对于机构投资者，张晓燕表示，即使在疫情之下，机器学习算法也可以帮助投资者选择专业的选股策略，提高超额收益。其研究团队用机器学习的方法从一系列股票预测的信号里挑出最有用的信号，然后选出下一期表现最好的股票。从1月到4月累计的收益率是27.83%，远高于沪深300的表现。此外，其另一篇工作论文发现，用期权的隐含波动率在股票资产和现金之间进行择时，可以有效地降低收益的波动率。

“这次危机其实也带来了机会，专业的机构投资者可以利用最新的学术成果获得超额收益，通过卓越的择时和选股能力提高收益和降低风险。”张晓燕表示。

责编: 黄鑫 | 审核:李震 | 总监:万军伟