华安期货：复产延后 运输不畅 焦煤走入震荡区间

期货K线图

焦煤供应因复产推迟以及蒙煤难入造成阶段性供应受限，同时运输受阻，给予焦煤底部支撑，不过复产及运输正在逐步改善，焦煤上冲动力衰减。

操作上：焦煤JM2005于1230—1300内操作，止损20；

风险点：政策超预期释放

一、受疫情影响，煤炭复产延后

年前煤企停产大都集中在1月17日前后，与往年无差，但年后受疫情突发影响，复产时间大都推迟到2月10日以后。2月10日以来，发改委及各地政府开始倡导企业复工，从调研数据来看，各地煤矿企业已经开始陆续复产，但复产进度分化，国有大矿复产较为迅速，山西等地国有企业已经完成复产。地方企业复产相对来说进展不大，但也开始准备复产。总体来看，复产进度远远慢于去年，远未达正常生产情况。矿端焦煤供应收缩，一定程度上支撑焦煤价格。

图1：国内焦煤月度产量

资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

同时，国内运输方面因疫情也受到较大影响，特别是跨省汽运以及跨区县间的汽运，铁运方面影响不大。不过随着运输“一刀切”限制的纠偏，通行证的有效办理，煤焦运输矛盾已有缓解迹象。

二、进口受阻，库存同步滑落

进口方面，受疫情影响，蒙古能源日前发布公告称，蒙古国家紧急事务委员会已决定关闭所有与中华人民共和国的出口口岸，包括通往新疆的蒙古Yarant口岸。公告表示，此举乃因应新型冠状病毒于中国爆发，生效时间由2020年2月11日起至2020年3月2日止。受此影响，集团须在此期间暂停出口原煤至中国。蒙古国月度出口至国内煤炭约300万吨左右，预计本次暂停出口总影响在150-200万吨，实际影响不大。

海煤方面，澳煤进口平稳，目前尚未看到因疫情采取干扰进口的措施。但因为国内焦煤供应收紧，海煤价格有一定程度上浮。

图2：国内焦煤进口

资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

库存方面，因国内复产延后以及运输受限，国内焦煤总库存有较大幅度的下滑，但从历年趋势来看，年后焦煤均会有一次较大幅度的下滑，本次下滑幅度较2019年未出现较大差额，波动尚在可控范围内。

图3：焦煤总库存

资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

具体来看，国内焦煤库存下滑主要集中在独立焦化厂，钢厂和港口库存较为稳定。独立焦化厂因焦煤运输受压制，库存下滑较大，年前高峰时有接近930万吨库存，目前下滑至625万吨，去化近1/3，库存可有天数也从20天以上下降为15天左右。钢厂方面，焦煤库存量较高峰下滑100万吨左右，主要集中在华北地区。港口方面，焦煤库存平稳且有小幅上升。

图4：独立焦企焦煤库存

资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

图5：独立焦化厂焦煤库存可用天数

资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

图6：港口焦煤库存

资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

综上，疫情对焦煤供应的影响还是可观的，从生产到运输，再到因供应不足导致的焦企限产，方方面面均有影响，支撑焦煤价格。不过，随着地方煤企的逐步复产，焦煤供应预计将会迎来爬坡；不过疫情尚未结束，运输方面等预计还有一定限制，总体供应端对焦煤仍然形成支撑。

三、市场展望与投资策略

焦煤供应因复产推迟以及蒙煤难入造成阶段性供应受限，同时运输受阻，给予焦煤底部支撑，不过复产及运输正在逐步改善，焦煤上冲动力衰减。

操作上：焦煤JM2005于1230—1300内操作，止损20。

华安期货 何磊 闫丰