上证指数3039的估值高了吗？

在过去半年，上证指数跌破2800点时，我都准确的提示了市场低点的机会

2019年8月9日估值文章《2774点与历史低位估值对比》的结论是明显的处于底部

2020年2月5日估值文章《2818点和历史低点的估值对比》明确的说毫无疑问，现在就是低估

随着市场的反弹，现在上证指数又重新回到了3039点，现在的估值水平如何？再来分析一把

01 | PE估值

2月21日沪深300点位4149点，PE12.34倍，PE百分位42.46%。PE快速接近历史中位数，高于历史上42.46%的时间，低于58%的时间。

中证500点位5784.03点，PE22.46倍，PE百分位19.62%。PE低于历史上80%的时间。

沪深300历史PE走势图

沪深300从2015年至今PE走势图

从上面2张图可以看出，沪深300指数30%百分位有较强的支撑。目前沪深300的PE估值开始远离绿色区域，目前已经十分接近1月份估值水平。绝对低估已经开始远去，但还不算高。

中证500历史PE走势图

中证500从2015年至今PE走势图随着上涨，中证500PE已经超越了1月份3100点的估值，虽然上证指数还不高，但是中小盘已经火起来了。

02 | PB估值

沪深300PB1.41倍，和历史上的低点相比，逐渐远离历史最低的1.18倍PB

中证500PB1.97倍，已经开始接近2013年6月的2.07倍。

PE和PB小结：

1. 沪深300重新接近中位，中证500的PE已经超过1月份高点

2. PB估值上看，已经渐渐远离历史上的绝对低点

3. 从PB和PE上看，已经从绝对低估开始走向合理

03 | 破净资产股票

通常我们用破净资产的股票数量来反应熊市的恐慌程度。

2月5日，破净个股数量达到427家，破净个股占比11.31%

2月21日，破净个股还有322家，占比8.49%。相比2月5日已经大卫改善，但和历史上看，依然处于较低的水平。

近期行情比较火热，从破净资产公司上看，但对于很多破净股票而言，还处于寒冬。近期的走势看起来更像是结构性行情。

04 | 牛熊市间隔时间

目前看，2440大概率将是本轮熊市最低点，距离2013年的1849点间隔5.53年，处于合理的间隔区间。

如果看未来的牛市，现在距离上一次牛市高点过去了4.69年，很可能下一轮牛市就在不远的几年内

05 | 融资余额

融资融券开通较晚，无法与历史熊市低点对比。这个指标用于对市场情绪的观察。

当余额上涨时，说明市场趋于乐观，借钱炒股的人变多。

融资余额下降时，说明市场趋于悲观，都在还钱。

截止2月4日，融资余额还有10140亿，高于一万亿，本次下跌对融资盘影像不大。

截止2月20日，融资余额还有10755亿，相比2月4日大幅提高，市场情绪明显改善。

06 | 沪深300盈利收益率与10年期国债收益率

盈利收益率：比如一个公司盈利是10亿，公司的市值是100亿，那盈利收益率就是10/100,也就是10%。换句话说，10%的盈利收益率代表如果用100亿买下一家公司，每年赚的净利润为10亿。如果换算到指数上，可以体现为一个指数的赚钱能力。

10年期国债到期收益率：相当于无风险收益率

两者的差值和倍数：可以理解为市场对于权益类投资的风险溢价。

10年期国债收益率2.89%，和历史低点相比，现在的10年期国债收益率相当低。

沪深300盈利收益率和10年期国债收益率的差额快速降低，目前5.25%，处于历史较高水平

沪深300盈利收益率是10年期国债收益率的2.82倍，相比3倍的绝对低点，目前已经开始脱离

我多次说过，该数值大于3时，无一例外都是绝对低位！

但遗憾的是现在已经到了2.82倍，虽然依然十分有吸引力，但是离绝对低点已经有点距离

07 | 证券化率

证券化率俗称巴菲特指标，“巴菲特指标”的计算基于美国股市的市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值(GNP)，巴菲特认为，若两者之间的比率处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在“玩火”。

A股市场发展的时间不长，早期处于从无到有的阶段，近10年证券化率才有参考价值。

目前证券化率65.81%，处于偏低的水平

07 | 北上资金

从2019年以来，北上资金和上证指数有非常强的关联性。

在春节前，3000点附近外资略有流出，但流出金额并不大。随着下跌到2800附近，整体上看北上资金依然是连续大幅净流入。

低点外资持续流入，整体上看，又让老外抄了个底。目前流入速度有所放缓，但还没有转向大幅流出的趋势。

08 | 小结

3039点，上证指数离1月份3100还有一段距离，但是我已经感受到了明显的不一样。

估值出现了分化，行情也出现了分化。

代表大盘股的沪深300，还没回到1月份高点。代表中小盘的中证500，估值已经新高。

更夸张的是创业板，2018年低点时，创业板最低点位1184，今天收盘，创业板点位2226，已经上涨88%，毫无疑问，创业板已经是牛市了。

我的结论：

沪深300为代表的大盘股，目前依然处于低估水平。

中证500为代表的中小盘，已经开始接近正常合理估值。

像创业板为代表的各种题材股等，已经开始进入牛市状态，从合理走向高估。