瑞幸突遭浑水做空，业绩虚增一倍？

今天凌晨，浑水忽然发布了一份89页的做空报告。

主角，是明星中概股瑞幸咖啡。

浑水一贯做空中概股，做空的凭据有的是自己派员收集，有的是来自“爆料”后经浑水查证后推出做空报告。本次浑水的“料”似乎是来自于后者。

浑水称该份报告来自一份不明身份的报告，报告内容相当劲爆——称瑞幸咖啡是个骗局：在2019年第三季度和2019年第四季度，每店每日商品数量分别夸大了至少69%和88%，有11260小时的门店流量视频为证。经浑水研究，其认为这项工作是可信的。

该消息一经披露，目前瑞幸咖啡股票已经大跌超20%。

▲图片来源：Google Finance

瑞幸咖啡自美股上市以来先是表现欠佳，不过去年11月份以来由于亏损低于预期，目前已经迎来了数周的上涨，从13美元左右目前已经涨到了30美元/股以上，这无疑给浑水留下了充足的空间，瑞幸上涨的势头在浑水做空报告推出之后立即戛然而止。

据悉，这份做空报告主要由两部分构成：“欺诈”与“商业模式的固有缺陷”。该报告认为，当瑞幸咖啡2019年5月上市的时候，它就基本上是个通过高额折扣和免费赠送向中国用户灌输喝咖啡文化的失败生意了。

花朵财经研究院认为，这个论调并不新鲜，至今仍是瑞幸咖啡的antifans挂在嘴边的理由，至于确不确切，其实是要看瑞幸咖啡到底立不立得住。

这就像是武林高手的开场白，浑水一招苍松迎客，威力是不大的，听起来敞亮，实际上只是套路。

但是，浑水的第二招就非常狠，如果瑞幸接下来不拿出应对的办法，甚至堪称致命。

浑水称，在瑞幸6.45亿美元的首次公开募股之后，该公司从2019年第三季度开始捏造财务和运营数据，已经演变成了一场骗局。“该公司公布的一系列业绩显示，其业务出现了戏剧性的拐点，股价在两个多月的时间里上涨了160%以上。毫不奇怪，它在2020年1月成功地筹集了11亿美元（包括二次配售）。”

瑞幸的营收状况确实从去年第三季度以来迎来了大幅改善，亏损数额大大低于预期（其中店面竟然还是盈利的，盈利261万美元，依然亏损是由于其它支出。）

主营业务止损转赢?这不就是所谓“立得住”么……所以三季度以来业绩构成了瑞幸近期暴涨的理由。

而浑水拿出的做空证据，直指瑞幸咽喉要害，是上万小时的门店流量视频，以及25000张小票。

▲图片来源：浑水公司披露报告

报告方（注意，该方并不是浑水）委派了92个全职和1400个兼职调查员，收集了25000多张小票，进行了10000个小时的门店录像，并且收集了大量内部微信聊天记录，认为瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%，在2019年第四季度虚增88%。同时还指出，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上，尤其是在分众传媒上的支出。

一言以蔽之:

瑞幸说第三季度主营业务开始赢利了，

浑水说瑞幸在撒谎，你主营业务就没赢利过。

不得不说，浑水拿出的东西起码看起来很扎实，打的点也很准。再加上疫情当前，瑞幸的大跌是必然的。

目前，所有人都在等瑞幸的解释，瑞幸咖啡的生死，或在此一役。如果业绩造假属实，最严重的后果不排除退市。

最后，看看浑水指出的瑞幸咖啡商业模式缺陷（其实这些倒不新鲜）——

这份报告称，瑞幸确切地知道投资者在寻找什么，如何将自己定位成一个有精彩故事的成长型股票，以及操纵哪些关键指标来最大化投资者信心。

在瑞幸咖啡的商业模式方面，这份报告指出了瑞幸咖啡的5大固有缺陷。

其一，瑞幸针对核心功能咖啡需求的主张是错误的：中国人均86毫克/天的咖啡因摄入量已经与其他亚洲国家相当，95%的摄入量来自茶叶。在中国，核心功能咖啡产品的市场规模较小，且正在适度增长；

▲图片来源：浑水公司披露报告

其二，瑞幸的客户对价格高度敏感，慷慨的价格推广是留住他们的动力。瑞幸试图降低折扣水平(即提高有效价格)，同时增加同店销售额是不可能完成的任务；

其三，有缺陷的单位经济没有机会看到利润：瑞幸破碎的商业模式注定要崩溃。

其四，“瑞幸”从咖啡开始，成为每个人日常生活的一部分”的梦想不太可能实现，因为它在非咖啡产品方面也缺乏核心竞争力。它的“平台”充满了没有品牌忠诚度的机会主义客户。

其五，Luckin茶受到高的特许经营业务合规风险，因为它不是在有关机关依法注册，因为Luckin茶2019年9月推出了特许经营业务，但却没有满足2家以上直营店完全运营1年以上的条件。