招商轮船的逻辑记录

$招商轮船(SH601872)$，可以说是本韭菜初入股市后的第一支票。在夜校里摸爬滚打，听大佬教学，看运价涨跌，估摸着也有三个月了，慢慢对海运行业有了些许的认识。想了想，为了加深认识，还是应该写点文字，把轮船的逻辑再捋一捋，就权当记录一下日后给自己看吧。求批评、求指正、求鼓励哈哈哈~@卧着吹牛@夜校的各位老师们

招商轮船所处海运行业，对于这种典型的周期性行业，一般是从需求端和供给端两个方面进行分析。这里就只做定性分析吧，感觉变量太多不好做定量分析。

一、需求端

主要看全球原油的贸易量和运距这两大方面：

1、全球原油的贸易量

近20年来，年均增速约为2.1%，保持缓慢增长的态势。尽管未来几年各种工业产品大有电动化趋势，但原油的战略刚需应该不会使贸易量受到太大影响，贸易量继续保持稳定。

2、全球原油的运距

近些年全球原油贸易流向正在发生重要变化：亚太地区原油进口量逐年攀升，目前已占全球原油进口量的54%；而美国正在成为全球新兴的原油出口大国，从美国运输至亚太地区的距离是中东到亚太地区的3倍，美油东运将会增大原油的运距。

那么，在贸易量基本不变的情况下，伴随着原油运距的增加，对运船数量的需求就将增加。

二、供给端

主要看新船制造、老船拆卸、中远运力缺口、IMO2020供给侧改革这四大方面：

1、新船制造

VLCC运力预计2020年新增41艘，2021年新增8艘。考虑IM2030更严格的环保要求，越往后船东下单新船的数量可能会越少。总之，新船供给将会减小。

2、老船拆卸

VLCC老船预计2020年拆卸28艘，2021年新增22艘。出于运输安全和稳定性的考虑，年龄在15年以上的大V都会被拆卸，或者会被当做储油仓。总之，老船拆卸将会增加。

3、中远运力缺口

中远ZC导致的3%运力缺口，可以说加速了这轮航运超级周期的到来，让我们看到了运价的弹性有多大。关于ZC这事，除非美伊关系改善，否则很难解禁。即便解禁，也可能会让各大石油公司有所担忧而不予使用。总之，其影响很难短期得到消除。

4、IMO2020供给侧改革

面对IMO2020严格的环保要求，船东主要有两个办法：1）使用脱硫塔；2）使用低硫油

如果使用脱硫塔，由于小船空间不足，老船安装不划算，所以会加速小船和老船的运力退出。新船安装的话需要1个月，当然船东也会权衡估计会选在淡季安装，趁旺季多捞点钱，所以新船安装脱硫塔对运力的影响可能不大。

如果使用低硫油，根据目前的情况可以看到：低硫油供应缺乏（参考指标：价格一直在上升），短期很难大量生产出来补充供应，导致VLCC被迫排队等候加油，使得实际运力进一步减少。同时，在高低硫油切换的这段时间内，已经看到有发动机受损的情况发生，这样拉去检修就是一段时间。另外，在使用低硫油的同时，过剩的高硫油可能不好处理掉，在陆地上填满之后，会不会用大V作浮仓来储存也未可知。总之，使用低硫油会导致一系列的问题，有些已经发生，有些即将发生，混乱不过是阶梯罢了，而这一切，指向的都是运力减小。

关于可能降速一说，降速确实会削减运力，但也不一定会降吧，毕竟船东也说了，他们会算TCE临界值，如果总体盈利没增加，还可能选择加速呢。所以这块可能不好说，还需要接下来进行验证。

综上所述，需求增加，供给减少就是未来的大趋势。近一两个月，运价逐渐来到十万美元这个位置，观看下图中的运价季度波动图。这轮景气周期应该会超过2015年那场，甚至达到2004年左右的历史最高位。接下来，就要看这高运价到底能持续多久了。

作为周期之王的海运业，美股中的海运相关股票在运价巅峰期的巨大增幅很是震撼，对应到A股，相关标的还是很值得期待的。招轮作为全球VLCC运力龙头，背靠国家需求，有资源有背景，经过这么多年良好的运作，相信可以抵御那些小公司们难以抵御的风险，强者恒强，在IMO2020新政下爆发出巨大的潜力