美金能源燃料电池的产业化正在加速，公司的氢能业务有望受益

事件:财政部等五部委发布《关于燃料电池汽车示范应用的通知》(以下简称《通知》)。示范期暂定为四年。在示范期间，五个部门将采取“以奖代补”的方式，根据目标对入围示范的城市群进行奖励。

奖励资金应当由地方政府和企业用于燃料电池汽车关键核心技术产业化、人才引进和团队建设、新模式和新技术的示范和应用，不得用于支持燃料电池汽车生产和加氢基础设施建设的投资项目。

复习

燃料电池汽车的工业应用向整个产业链布局倾斜:通知提出打造燃料电池汽车产业链，推动产业链各环节的技术研发和产业化。要依托龙头企业，以客户需求为导向，组织相关企业构建产业链，加强技术研发，实现相关基础材料、关键零部件和汽车产品的研发突破和初步产业化应用，在示范过程中不断完善产业链，提升技术水平。

美金能源已经布局了整个燃料电池产业链。1)上游:焦炉煤气是公司焦炭生产能力的副产品，每年可提取氢气5.1万吨，可满足1.3万辆中型卡车或9000辆公交车的年消耗量。此外，公司还有一个已投入运营的加氢站和一个在建的加氢站。2)中游:宏基创能是国内第一家实现质子交换膜燃料电池膜电极大规模产业化的企业。宏基创能年设计容量30万平方米，产品成本比目前主流膜电极低20-30%。郭虹氢能作为全球最大的燃料电池堆制造商之一，年产燃料电池电力推进装置20000台，燃料电池动力系统5000套。

目前所有生产设备均拥有自主知识产权，可本地化定制。3)下游:飞驰汽车2019年销售的燃料电池汽车市场份额为13.7%，是中国氢燃料电池客车产销量最大的企业之一。2020年，公司计划生产约1000辆各种类型的汽车，主要是氢燃料电池汽车，到2022年实现年产量3000辆。

燃料电池汽车的工业应用向中重型商用车领域倾斜:通知提出开展燃料电池汽车新技术、新车型的示范应用，推动相关技术指标体系和试验评价标准的建立和完善。需要明确合适的应用场景，重点推动燃料电池汽车在中长途和中重型商用车领域的工业应用。

美锦能源发布了重卡车型，目前处于路试阶段。美锦能源在互动平台上表示，2019年底，飞驰汽车成功研发出首台氢燃料电池牵引车。目前已有两款燃料电池重卡原型车开始上路测试，包括整车及其零部件的功能性、耐久性和安全性能。

燃料电池汽车产业化向示范城市群倾斜:通知提到，示范城市群和城市所在省份要加强自上而下的联动和横向协调。各省要统筹资源，加大对示范城市和企业的支持力度；相关省份应加强组织协调，共同支持示范城市群的示范和应用。

梅津能源氢产业园已经覆盖了几个主要的经济发展区域，赢得了地方政府的支持，包括青岛(渤海湾地区)、嘉兴(长三角地区)、佛山、广州、云浮(粤港澳大湾区及其周边地区)和晋中市。如果形成示范城市群，将有利于公司氢能业务的发展。

公司主要炼焦业务持续改善:目前焦炭市场处于供不应求的格局，焦炭价格持续上涨，有望带动公司业绩的释放。公告显示，公司预计前三季度实现净利润3.8-5.5亿元，同比下降33.33%-53.93%(考虑唐山美金股权转让)。预计第三季度净利润在3.16-4.86亿元之间，同比增长57.21%-141.79%，业绩有望大幅提升。

投资建议:2020-2022年净利润分别为8.78/20.27/23.71亿元。考虑到未来焦炭行业供需格局的改善，燃料电池汽车行业正在持续发展，公司业绩和现金流有望持续稳定改善。给出一个6个月目标价8.40元的买入A投资评级。

风险预警:大股东质押率高，大股东减持，宏观经济下行导致焦炭需求低于预期，氢能项目建设低于预期